人瑞人才发布半年度业绩预告，2020H1 公司总收入同比增长 20%，灵活用工人数同比增长 40%，归母净利润约 5000 万元/去年同期亏损2.29 亿元（主要由于债转股形成复合金融工具的公平值亏损）。
点评：
灵活用工业务快速增长，开启外延式合伙创业模式。
（1）灵活用工渗透率持续提升，公司充分享受行业红利。疫情有望加速灵活用工渗透率提升（美国 10%/日本 4%/欧盟 3%，国内目前仅为 0.17%），预计灵活用工行业年化复合增速有望达到 26%。上半年公司灵活用工人数增速远高于收入增速，主要由于疫情延迟了灵活用工员工的入职时间，大部分员工在 5-6 月份入职，这些员工有望在下半年贡献业绩，预计下半年公司收入增速为 36%，高于灵活用工人数增速 30%。
（2）人均服务费有望提升。上市前公司资金不充裕，主动减少了 IT 岗位的灵活用工（毛利率 15%-20%，但账期为 3-8 个月）；目前公司账上现金充足，下半年会积极拓展 IT 岗位。
（3）创新拓展合资模式，开启新成长。公司上半年成立两大合资企业，通过外延式合伙创业模式，吸引两个具有 10 年以上 BPO 工作经验的专业团队，该模式初始投入较低（仅 600 万），且可以帮助公司快速拓展 BPO 业务。
（4）港股通预期。下半年公司有望进入港股通，预计会在 8 月中下旬宣布，9 月第 1 个星期五生效。
投资建议：目前价位具备安全边际，公司回购彰显信心。公司于 7月 6 日至 13 日期间回购共 130 万股，每股平均回购价约 30.56 港元，回购共计花费约 3983 万港元，用于股权激励。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.5/2.4/3.5 亿，对应 PE 分别为 26/16/11 倍，估值较低。给予公司 2021 年 25 倍，对应目前价 43.20 港元，有 53%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料波动风险，行业竞争加剧，海外市场拓展风险等。
