2019年, 在前独角兽宠儿WeWork开始上市时，由于其商业模式和联合创始人Adam Neumann的管理被严格审查，它不得不放弃IPO这种形式, 通过不同的方式上市：它正在考虑使用 SPAC (或特殊目的收购公司). 这是华尔街最热门的趋势之一了。
不仅如此, WeWork 只是众多公司名单中的最新一家 -- VirginGalactic、DraftKings、Opendoor 和 Nikola Motor Co.都通过与SPAC合并上市。事实上，根据复兴资本的数据，2020 年约有 200 个 SPAC 上市，筹集了约 640 亿美元的总资金，几乎相当于去年所有 IPO (initial public offering 首次公开募股)的总和。
究竟什么是SPAC?是什么让一些公司选择 SPAC 而不是 IPO?为什么投资者要排队跟上趋势?
什么是SPAC?
特殊目的收购公司(Spac Purpose Acquisition Company)本质上是由投资者设立的空壳公司 (或者“空白支票”公司), 这个过程是一群通常广为人知投资者通过首次公开募股筹集资金，然后用筹集的资金寻找一家公司进行收购。
例如，Diamond Eagle Acquisition Corp. 成立于 2019 年，并于同年 12 月作为 SPAC 上市。然后它宣布与 DraftKings 和赌博技术平台 SBTech 合并。4月, DraftKings开始作为一家上市公司进行交易。因此，SPAC 没有商业运营——它不生产任何产品，也不销售任何东西。事实上，据美国证券交易委员会称，SPAC 的唯一资产通常是其 IPO 筹集的资金。
SPAC 流程
投资的钱去哪里了?
一旦首次公开募股筹集资金(SPAC 首次公开募股通常定价为每股 10 美元)，资金就会进入一个有息信托账户(trust account)，直到 SPAC 的创始人或管理团队找到一家希望通过收购上市的私人公司。收购完成后(SPAC 股东投票批准该交易)，SPAC 的投资者可以将其股份换成合并公司的股份，也可以赎回其 SPAC 股份以取回其原始投资，再加上这笔钱被收回时产生的利息信任。SPAC 的发起人通常会在最终合并的公司中获得约 20% 的股份。但是，SPAC 的发起人也有一个截止日期，他们必须在截止日期前找到合适的交易，通常在 IPO 后两年内。否则，SPAC 将被清算，投资者会带着利息收回资金。
合并公告后SPAC会发生什么?
假设有一项合并计划，则会公开发布公告，概述预期合并的详细信息。在宣布期间，由于围绕合并结果的猜测，SPAC 股票在此之前通常处于休眠状态，可能会突然变得非常不稳定。接下来，SPAC 股东必须投票批准它。合并过程本身可能需要几个月的时间才能完成。
合并完成后，SPAC 将与目标公司合并，SPAC 的股东将成为合并实体的股东。尽管上市公司的股票代码可能会从 SPAC 的代码更改为合并后的公司的代码，但各自持有的价值和 SPAC 股东的股份价值在完成后保持不变。自然地，新实体的股票价值受市场波动、供应和需求的影响。
SPAC 与传统 IPO
与其他形式的资金和流动性相比，SPAC 为目标公司提供了特定的优势。与传统 IPO 相比，SPAC 通常提供更高的估值、更少的稀释、更快的资本化速度、更高的确定性和透明度、更低的费用以及更少的监管要求。
速度快
对于目标公司，整个 SPAC 流程可能只需要三到五个月的时间，估值在第一个月内确定，而传统的 IPO 通常需要 9 到 12 个月，在估值和筹集的资金量方面几乎没有确定性，直到上市过程结束。
估值高
在传统 IPO 中，目标公司在很大程度上将估值过程让给了承销商。但是, 在传统流程中存在利益冲突：承销商通常与希望上市的公司建立一次性的交易关系，但与他们的普通投资者保持持续的关系。在很大程度上，承销商控制着股票的分配，并利用这一过程来奖励他们最重要的客户。他们通常将初始价格设定为低于市场的实际估值，从而为购买客户和他们自己提供更高的回报。
一锤定音
与IPO相比, SPAC更像是一锤子的买卖, 收购案的成功与否也直接决定了SPAC公司的存亡.
投资者风险较低
在合并实现之前所有资金都进入信托，如果没有发生，那么资金将返还给投资者。而且投资是有时间限制的，不是无限期的。
天下没有免费的午餐, 投资 SPAC 仍有风险
时间限制
发起人通常有 24 个月的时间来寻找和收购一家公司，否则未能收购公司的 SPAC将被清算并退还所有人的钱。如果截止日期临近，发起人可能会急于收购任何愿意的公司，这可能会损害投资者的利益。
目标公司供应
另一个担忧是，SPAC 的数量可能会超过愿意上市的公司数量。如果对公司收购的需求大于准备或愿意上市的公司，SPAC 泡沫可能会破裂。
目标公司的质量
97岁高龄的查理·芒格在《每日日报》年度股东大会上愤怒表示：“没有它们(SPACs)，世界会更好。这种对尚未被发现或挑选出来的企业的疯狂投机，是令人恼火的泡沫迹象。投行连狗屎都卖，只要卖得出去。” 一项研究表明，在 2003 年至 2013 年期间，与 SPAC 合并的公司中有 58% 失败——这一比率高于传统的 IPO。即使公司没有彻底失败，一些负面新闻也可能对未来考虑这一过程的公司的 SPAC 声誉产生巨大影响。
最后
SPAC 选项为公司提供了另一个上市渠道，与赞助商/SPAC 管理团队合作。事实证明，它是一条非常受欢迎的上市途径, 也是一种将继续存在的模型。不过,它的高风险也不容忽视, 投资前请务必三思.