新冠病毒大流行颠覆了2020年的资本市场，迫使公司及其法律顾问重新考虑最有效的上市方式，并可能做出持久的变革，即使在上市后也可能持久健康忧虑消退。
说过去的一年动荡不定可能听起来有些轻描淡写。在2020年取得了良好的开端之后，由于与大流行相关的限制使经济不稳定，因此3月份的首次公开募股市场陷入僵局。公司在等待稳定之时就推迟了上市计划。
在美联储和国会救助计划的帮助下，市场逐渐恢复，因此到了春末，首次公开募股的场面再次嗡嗡作响。但是，与此同时，更多的公司开始 探索传统IPO的替代方法，以防范未来的不确定性。
此外，大流行病迫使上市的公司减少了旅行和面对面的会议。这为虚拟路演打开了大门，这是一种更快，更方便向投资者推销产品的方式。
2020年的事件加速了公司上市方式的变化。资本市场律师现在正在确定新环境。Debevoise&Plimpton LLP合伙人史蒂夫·斯卢茨基(Steve Slutzky)说：
“资本市场正在不断发展。” “一切都朝着最有效的市场途径发展。” 以下是过去一年的三点总结，它们可能会影响IPO的前景。
在大流行之前很久，企业就可以通过一家空白支票公司公开上市，该公司也被称为特殊目的收购公司。SPAC是空壳实体，它们通过IPO筹集资金以收购私有公司并将其公开发行。2020年之前，SPAC通常占所有IPO的20%;今年，它们产生了一半以上。
为了节省时间并避免传统IPO流程的某些严格要求(从开始到完成至少需要六个月)，企业可能更愿意通过这种后门途径进行公开发行。
通过SPAC收购的公司可以直接与收购方进行谈判，而不是在有时动荡的IPO市场中冒险，因此可以更快地确保交易条款并降低市场风险。律师们说，大流行带来的不确定性进一步增强了SPAC的吸引力。Loeb&Loeb LLP合伙人Mitch Nussbaum说：
“过程具有确定性，速度和更多的控制感。” SPAC今年爆炸式增长。根据Dealogic的数据，截至12月中旬，2020年有230张空白支票IPO筹集了769亿美元。发行数量占今年所有IPO的53%，募集资金总额为有史以来最高，超过了过去十年的总和。
到2020年，加入竞争的空白支票收购者的范围也越来越广，其中包括针对电动汽车公司或早期技术和生物技术初创公司的更多SPAC。这些新的参与者为过去一直专注于传统行业的行业增加了多样性。
对于这些新的SPAC的成功，尚无定论，这取决于其收购的质量。大多数空白支票公司有大约两年的时间来实现目标，否则投资者将获得退款，这意味着不久的将来将揭示近期SPAC激增的命运。EY表示：
“到2021年和2022年，SPAC合并和宣布的SPAC合并以及新的公开市场进入者可能会比以往任何时候都多。”美洲IPO和战略交易主管Rachel Gerring和美国股票资本市场咨询主管David Brown发表一份声明。
一些迹象表明，空白支票躁狂症可能已经达到顶峰。十月份有更多公司开始缩减交易规模，这表明投资者需求可能会达到顶峰。
另外，迄今为止，大多数SPAC都没有产生可观的回报。IPO研究公司Renaissance Capital在10月份进行的一项研究得出的结论是，自2015年以来收购业务的93家SPAC的普通股产生的平均收益为-9.6%，而传统IPO的平均售后市场收益为47.1%。
但是性能似乎正在提高。同一项研究还指出，2019年至2020年之间的空白支票合并的表现要好于2016年至2018年的合并。
最近的SPAC也引入了新颖的术语，以确保空白支票公司的创始人只有在普通股股东表现良好的情况下才能受益。
亿万富翁比尔·阿克曼(Bill Ackman)的Pershing Square Tontine Holdings Ltd.在7月创下了创纪录的40亿美元IPO。阿克曼(Ackman)放弃了授予SPAC创始人的典型报酬，即“促销”，通常向创始人提供少量支票公司合并后股份的20%，但收取的费用很少，并引入了认股权证功能，旨在吸引长期投资者。
随着通往公共市场的道路不断发展，资本市场律师期望忙于向客户解释各种途径的利弊。Gibson Dunn&Crutcher LLP合伙人安德鲁·法本斯(Andrew Fabens)表示：
“在IPO和SPAC之间，肯定存在着彼此之间的吸引力之间的健康辩论。” 传统IPO表现出了韧性， 尽管SPAC一直在侵蚀传统IPO通常占据的地盘，但数据显示，传统的公开发行方式仍然具有强大的吸引力。2020年，有180多家公司通过普通方式上市，包括聘用承销商并在监管机构彻底审查后发行新股，其中包括数十亿美元以上的发行。
律师说，传统的首次公开募股可以为公开市场提供良好的进入。原因之一是，承销商寻找希望成为该业务长期所有者的初始投资者，从而有可能使公司放心，其股票将在正确的手中。
此外，通过常规IPO进行新股的营销可以使投资大众了解公司的基本面，并激发对其业务的兴趣。
Fabens说：“通过传统的IPO，您在可预见的成功轨道上。”
Fabens指出，当公司完成首次公开募股时，它们还经过了美国证券交易委员会的严格筛选。，为他们成为上市公司做准备。与SPAC合并后上市的企业也必须遵守SEC规定，尽管律师表示，传统的IPO需要更多的前期准备。
技术和医疗保健行业的公司是大流行中的两个弹性板块，它们已在2020年转向传统IPO。RenaissanceCapital的数据显示，仅这两个板块就占2020年所有IPO的74%。
12月的IPO是当年最不寻常的IPO。
大型的私人创业公司，包括房屋租赁平台Airbnb 和 送餐应用程序DoorDash ，以超过300亿美元的惊人估值上市， 看到他们的股票在首次公开募股时就飙升，这表明传统的IPO对于拥有众多追随者的公司而言仍然是一条有利可图的途径。 一群规模较小的科技和生命科学公司也 于2020年末通过常规IPO找到了可接受的投资者。
不过，一些公司仍在反对传统IPO和SPAC来支持直接上市，这是一种较不常见的选择，公司绕过了承销商并列出了自己的承销商。直接在交易所上分享股票。这可以节省公司的承销费用，并允许早期股东套现，而不受传统IPO惯常的锁定期限制。
数据挖掘商Palantir和公司软件公司Asana 通过直接上市上市在2020年，分别跟随音乐流媒体Spotify和工作场所消息传递应用程序Slack的脚步，分别在2018年和2019年–由于大型私营公司很少直接上市，因此这条路线在当时被认为是新颖的。
直接上市的一个缺点是，它们以前不允许公司筹集新资金。但这很快就会改变。美国证券交易委员会周二批准了纽约证券交易所的一项计划，该计划将允许进行直接上市的公司也出售新股，从而有可能提高这种IPO替代方案的吸引力。纳斯达克在SEC的审查下也有类似的提议。
律师期望上市的公司会考虑摆在他们面前的越来越多的选择，并决定哪种方法才有意义。 Freshfields Bruckhaus Deringer LLP合伙人萨拉·索伦(Sarah Solum)
说：“您会看到董事会对直接上市和传统IPO持开放态度，因为每种结构肯定都有一些好处。” 虚拟路演使IPO更加高效
除了开放各种公开路线之外，技术还在改变这些路线的行驶方式。大流行带来的一个变化是，发行人开始进行路演-这是在IPO之前的营销活动，公司及其承销商在确定IPO价格之前向投资者推销股票-实际上是亲自进行。
首次公开募股律师表示，虚拟路演之所以广受好评，是因为它们可以节省公司的时间和差旅费用。与传统形式的近两周相比，虚拟路演可以在短短四天内完成。较短的时间表使公司可以更快地为其产品定价，从而降低了陷入市场低迷的风险。
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