随着美国证券监管机构和主要交易所对企业首次公开发行(Initial Public Offering, “IPO”)的监管和上市要求不断提高，在美国资本市场IPO的难度也不断增加。在此情形下，多家企业纷纷另辟蹊径，选择与特殊目的并购公司SPAC合并的方式赴美上市。据统计，截至2020年11月4日，已有169家SPAC挂牌上市(此统计数据仅涉及SPAC自身完成挂牌的数量，不包含与目标公司成功完成的合并交易)。
通过传统IPO在美国上市的难点
美国证券交易所对于IPO上市设置的各种要求，如纳斯达克证券交易所(“纳斯达克”)对拟IPO上市企业所设的最低财务标准为经审计的财务年度最后一年有500万美元的净资产或者75万美元的净利润(鉴于本文主要介绍SPAC，因此不对美国证券交易所完整的IPO上市标准做赘述)。
2019年9月纳斯达克上市公布新规则，一般情况下，拟IPO上市中概股企业除达到其他上市标准外，还需要满足IPO融资金额不低于2500万美元，或者，IPO融资金额至少占IPO后总市值的 25%。特别对于中概股，来自美国的融资额需占IPO融资总额的35%-50%;而来自中国大陆的融资额在IPO融资总额中占比最好低于33%。
此外，美国传统IPO上市对公司治理结构方面也有一定要求。实践中，上市公司最好有两名来自美国的独立董事，以及CFO是一位具有美国审计经验或曾担任过美国上市公司CFO的人士。前述要求在一定程度上增加了许多中概股中小企业通过传统IPO方式上市的难度，促使众多企业另寻赴美上市路径。
SPAC并购的目标公司有哪些要求?
SPAC壳公司在向SEC提交Form F-1时，可以设定收购的特别要求，例如：行业、公司所在地、业务等，目标公司需与要求相对应;此外，SPAC壳公司除非在Form F-1表内有特别描述，目标公司的公允价值须超过SPAC壳公司的净资产值的80%。
SPAC公司属于外国私人发行人 (foreign private issuer)，但一般会按照美国本土公司的要求在美国证监会进行存档，目标公司有可能需要制备符合美国会计准则的合并账目。
有意向通过美国SPAC上市的国内公司多为教育、视频、互联网金融、互联网零售等新兴行业中的优质公司，纳斯达克主板上市是其优先考虑的选择。因此，这些公司还需要遵循在纳斯达克上市的财务指标(满足一项即可)：
1、权益标准：
A.所有者权益不低于500万美元;
B.公众持股总市值不低于1500万美元;
C.公司须拥有2年以上经营历史;
2、已发行的证券市值标准
A.已发行的证券市值不低于5000万美元(目前仍在挂牌交易的公司必须满足上述标准，如不满足，则须保证此次上市前的连续90天内估价不低于4万美元);
B.所有者权益不低于400万美元
C.公众持股总市值不低于1500万美元
3、净利润标准：
A.最近一次完整的会计年度(或最近3个会计年度中的2年)中，通过持续经营获得的净利润不低于75万美元;
B.所有者权益不低于400万美元;
C.公众持股总市值不低于500万美元;
SPAC的机制到底是怎样的?
SPAC 叫做「特殊目的收购公司」(Special Purpose Acquisition Company)，顾名思义就是设立一个特殊目的再去收购公司。
美国上市的SPAC的生命周期可分为三个阶段，分别是：第一阶段「SPAC上市」，SPAC用三个月就可以完成由设立到上市的过程;第二阶段「寻找业务阶段」，SPAC这阶段会用24个月的时间寻找公司，作合并之用;第三阶段「公布合并详情」，一旦决定与目标公司合并，会在90天内公布详情。
在上市前，管理团队会为SPAC提供至少500万美元、用于上市费用的初始资金;在成功合并后，其会获得已发行总股本的20%普通股股份作为报酬。而个人及机构投资者可透过IPO，认购每单位以10美元定价发行的证券，以及认股权证。
各方利益
在SPAC上市并购过程中，各方都能够得到利益最大化。
1、SPAC发起人
对发起人来讲，通过创设SPAC将自己选中的项目推向SPAC市场将使其有机会获取相当可观的收益：投入启动资金运作一个SPAC后(门槛是500万美元)，发起人可以获得20%的SPAC股份。
2、SPAC IPO投资者
第一，SPAC的发起人一般是知名投资机构者，如TPG、高盛等，因此对SPAC的其他投资人来说相当于变相成为这些机构的LP，能够参与他们的项目分享成功收益。
第二，由于SPAC公司IPO募集的资金需存入第三方托管账户，如非SPAC公司股东大会表决同意并购，SPAC发起人无权动用托管账户中的资金。这层风险隔离机制保障了现金壳资金安全与目的单纯。
第三，SPAC股东如果对于收购标的不满意，对合并上市表决时可以否决，也可以选择退出。这种保护机制赋予了投资者很强的灵活性。
3、目标公司及其原有股东
除了中国企业可以避开国内A股市场过会难问题而进入国际资本市场这种显而易见的优势外，原有股东还可以通过进行结构化交易进行投资变现。另外由于SPAC和目标公司的这种双向挑选机制，原目标公司将获得可靠而长久的战略合作伙伴。
SPAC作为一种新兴的上市方式，在过去几年发展极为迅速。SPAC的优势在于降低上市成本，帮助企业提高上市效率，对接资本市场。当然SPAC和其他公开交易的上市公司一样，存在很多不确定性，包括股价波动，也包括业绩的变化。参与SPAC市场需要有专业投资团队，并获得第三方独立服务机构的专业意见。和其他投资标的一样，投资人需要谨慎小心，避免风险事件。
自2017年，AWSG爱保信设立了spac全球服务团队，面向各金融机构及企业。专业范围包含搭建spac顶层架构并快速上市、并购标的发掘和并购交易完成，spac相关融资和并购融资等。