10月7日创梦天地发布公告，拟发行于2025年到期的7.75亿港元3.125%有担保可换股债券，此次可转债转换价格为4.99港币/股，若全部转股将占公司股本10.90%。消息一出，8日开盘股价即见震荡，9日止跌企稳。此次创梦巨额融资举动，距腾讯宣布私有化乐游不过1个月，其中是否有关联，引起市场猜想。同时，债券到期后是否会大大稀释手中持股，市场也产生了一定的分歧。
1·发债融资，加速战略落地，开启新一轮成长周期
首先来简要介绍下可换股债券征，简单来说，可换股债券相当于给了投资者一个即能保本同时又有机会进一步放大收益的机会，其含有债券和认购期权的两种权利。投资者既可作为债券持有，到期后收取本息或提前在市场流通变现，同时也可按照预定转换价格转换为股票参与企业红利分配和市场投机。此外，可转债往往对发行企业也会有一定的约束作用，在其存续期间会带来转股或兑付的压力，这也将有助于公司管理层谨慎决策投资项目，努力提升业绩，确保可转债最后的安全落地。
而此次创梦天地拟发行的这笔可换股债券规模并不小，成功发行完成将反映市场对创梦天地未来发展的信心和支持，融资之后将有望加速公司各项战略落地，布局产业并购，开启新一轮的成长周期。
当然我们也要注意到，倘若可换股债券到期转换为股票后，将扩大股本，摊薄每股收益，造成业绩下滑的“假象”，因此在发行初期或是进入转股期容易被看作是利空信号。这或是此次创梦天地股价出现震荡的原因之一。
2·募资或将重点投入三大领域，乐游资产是否另有契机？
根据公告，此次发债所得款项净额预计约为7.58亿港元，将用于创梦天地自有游戏及产品的研发以及为日后的战略机会补充资金。
结合创梦天地中期业绩会上发布的业务布局我们猜测其或将募集资金主要用于如下几个方面：
其一是公司游戏的自研投入。
近年来，流量红利见顶，且版号政策调整之下，游戏行业业已进入到新的拐点，倒逼整个行业走精品化发展路线。我们知道创梦天地以发行起家，但独特的“源代码”发行方式为其建立了研发能力。而游戏研发并非一蹴而就，随着整个行业迈向更高格局的竞争阶段，不可避免的对游戏公司的资源禀赋提出了更高的要求，不论是资金、人力等都需要强投入。自2019年以来创梦天地不断加码游戏自研，也正需要大量资金储备来备战其中。同时我们也看到腾讯最大的两个工作室光子和天美总裁进入公司董事会成为非执行董事，充足的资金或许将为后续与腾讯在研发上的合作提供支撑。
其二是，腾讯好时光线下店全面铺开。
创梦天地除了线上游戏业务外，而其布局已久的“腾讯视频好时光”线下店今年颇显高调。8月28日深圳蛇口新店开业时，何猷君作为创梦天地高层站台。据了解，创梦天地计划今年年内新增5个直营店，开店速度已可对标网红火锅店，其在线下娱乐零售的野心可见一斑。随着可转债融资资金到位，支持“腾讯视频好时光”线下店的全面铺开，创梦天地的线下业务或可为其打开全新的局面，领跑线下娱乐零售赛道。
其三，则是为潜在并购做准备。
此前创梦天地折戟乐游收购案，最终乐游落入了腾讯袋中。此时腾讯正推动乐游的私有化且是创梦天地的第一大机构股东。之前我们在文章《引入天美和光子总裁进入董事会，创梦天地（1119.HK）这盘棋有多大？》提到创梦天地引入天美和光子的老大进入董事会的同一时间，腾讯就宣布私有化乐游。而我们更惊讶的发现，此次创梦天地发债的经办人和乐游私有化的财务顾问均是同一家投行，这些是否都是纯粹的巧合？
或许腾讯未来仍有可能直接将乐游的资产注入到创梦的上市主体之中？此次融资是否是为了支付交易对价提前做的准备？或创梦天地在为其他行业资产并购蓄力，为其自研能力建立护城河？
3·结语
这两年股市大起大落，而债市一片欣欣向荣，可转债相对来说是当前市场上较快捷便利的融资方式，相对于债权融资往往需要抵押，股权融资程序繁琐复杂，容易产生即时的摊薄效应，可换股债券既能保障融资的顺畅，同时也有利于借助“期权”效应营造了一个投资者看好的的未来，传递市场信心。尽管此次创梦天地的换股价并无太大亮点，但不排除，公司是为了提高可转债吸引力尽快获得资金的折衷之举，后续或有“大动作”落地，