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内容摘要
年初的卫生事件爆发后，全国消费行业均陷入发展的困境。目前，国内卫生事件已经得到较为有效的控制，各种娱乐及消费场所也进一步开放。恰逢卫生事件常态化后的第一个黄金周，国庆+中秋小长假为消费的复苏带来加速效应。此外，各大电商平台已开始预热双十一购物节，也将进一步促进消费的恢复和增长。我们认为，龙头企业由于具有领先地位和强大的议价能力，卫生事件缓解后将更快的实现复苏，因此短期事件无法撼动龙头的长期发展优势。推荐国产运动品牌龙头安踏体育(02020)、李宁(02331)，以及上游制造龙头申洲国际(02313)及下游零售龙头滔搏(06110)。此外，考虑到今年或出现“冷冬”的情况，我们也推荐关注中国羽绒服行业龙头波司登(03998)。
主要内容
国庆+中秋小长假，加速国内消费复苏 在卫生事件爆发初期，各大商场及购物中心关闭，使得线下销售情况陷入低谷。然而随着国内卫生事件的逐渐常态化，娱乐及消费场所也纷纷开放，因卫生事件而压抑许久的消费情绪也得到进一步释放。作为今年最后一个小长假，国庆+中秋小长假成为推动国内消费复苏的新动力，因为小长假不仅是旅游的好时机，也是“买买买”的黄金周。根据微信支付平台的消费数据，国庆前三天，下沉市场微信支付交易额增幅较五一前三天增长52%。此前受到卫生事件影响较大的免税店和百货商超也乘着黄金周之风迎来强劲复苏：数据显示，国庆前三天逛国内免税店的顾客人数较五一前三天的增幅远超100%，国内百货、超市购物的微信支付交易额也较五一前三天增长3成以上。在黄金周的促进下，纺织服装的线下销售得到进一步的复苏。
国家政策利好新零售，线上市场持续发展 9月16日，国务院办公厅印发《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》，提出多项政策推动新型消费加快发展。在卫生事件爆发的情况下，线下消费受到严重影响，以网络购物、线上线下融合为主要特征的新型消费发挥了重要作用。纺织服装行业也聚焦线上渠道，积极拓展电商业务，取得了较好的成效。随着国家政策的进一步落实，线上零售市场的发展将得到极大促进，纺织服装的线上业务也将借着政策的东风持续快速发展。
预热双十一，线上销售有望取得亮眼增长 每年的双十一购物节是线上销售的一大促销时点，今年各大电商平台更是早早开始预热，也增加了更多玩法，利用更多花样加强消费者的购买欲望以及增加各个品牌的曝光度。例如天猫平台，除了和以往一样的直播活动外，今年将双十一活动分为了两波，从而把销售时间拉长，给商家更多的曝光机会，也增加了更多的红包玩法，优惠门槛更低，更多的小额消费者或将积极参与其中。此外，抖音、小红书等新兴电商平台也积极参与到双十一活动中。对于在卫生事件期间就已积极布局线上渠道的纺织服装品牌来说，此次双十一活动有各大平台的积极支持，各品牌的线上销售收入也将有望收获较好的增长。由于双十一活动的提前预热，料市场对纺织服装的销售增长预期也将提前反映。
投资建议：虽然卫生事件对零售的影响已逐渐消退，线上业务的蓬勃发展也一定程度上弥补了损失，但上半年对线下销售产生的冲击仍会对全年业绩产生影响。我们认为，龙头企业由于具有领先地位和强大的议价能力，在卫生事件下有更多的渠道和措施去减少其损失，卫生事件缓解后也将更快的实现复苏，因此短期事件无法撼动龙头的长期发展优势。考虑到卫生事件过后，民众对健康和运动的重视性将会有所提高，对运动产品的需求也会进一步提升，我们重点推荐国产运动品牌龙头安踏体育(02020)、李宁(02331);另外，由于耐克最新财季于大中华区的表现较为强劲，我们也推荐与国际巨头深度绑定的上游制造龙头申洲国际(02313)及下游零售龙头滔搏(06110)。此外，考虑到今年或出现“冷冬”的情况，我们也推荐关注中国羽绒服行业龙头波司登(03998)。
风险提示：宏观经济下行;原材料成本上升;库存积压;行业竞争加剧等。
(编辑：曾盈颖)