本文来自 券商中国。
9月28日，港交所披露了京东健康提交的招股书。公告称，京东健康作为京东集团(09618)旗下的子公司，京东集团计划分拆京东健康于香港联合交易所主板上市，对于具体分拆上市的完成时间，将取决于市场情况等因素。
相较于其他BAT旗下的互联网医疗平台，京东健康盈利能力比较优越：2017年至2019年京东健康收入分别为56亿元、82亿元、108亿元。2020年上半年，京东健康的收入达到了88亿元，同比增长76%。剔除公允价值变动和非经常损益等项目，其净利润率在2018年、2019年达到了3.0%、3.2%，2020年上半年达到4.2%。
不过，上述庞大的收入严重依赖于自营医药和健康产品的销售，也就是俗称的“卖药“。
2019年实现盈利
京东健康从2014年独立运营，成为京东集团继京东物流和京东数科之后孵化出的第三只独角兽。
根据弗若斯特沙利文的报告，按2019年收入计算，京东健康是中国最大的在线医疗健康平台及最大的线上零售药房。
截至2020年6月30日，京东健康的在线电商平台拥有超过9000家第三方商户，平台活跃用户为7250万；2020年上半年，京东健康的日均在线问诊量约9万人次，平台累计用户超过1.5亿。
股权结构方面，IPO前京东健康最大股东为京东集团，持股比例为81.04%，预计IPO后京东集团仍将持有不低于50%的股权。
自互联网兴起伊始，互联网医疗便被赋予极大期望，上半年的一场卫生事件更成为其快速发展的催化剂。
国内大数据分析公司易观今年6月发布的《2020年中国互联网医疗年度分析报告》显示，2019年中国移动医疗市场规模为1336.88亿元，相较2018年环比增长35.6%。受卫生事件影响，2020年市场规模将达到2000亿元。
网经社电子商务研究中心生活服务电商分析陈礼腾指出，互联网医疗(在线医疗)界是以互联网为载体和技术手段的医疗服务在线化，其包括在线挂号、医疗信息查询、电子档案、在线问诊、电子处方、远程会诊等多种形式，而广义的互联网医疗涵盖医疗行业的全链条，涉及医疗、医药、医保等多个环节。
纵观互联网行业，进军医疗健康领域的巨头不在少数，而BAT可谓先行者，抢先布局这一“赛道”。腾讯(00700)于2014年通过投资的方式涉足医疗，并依靠自身的社交优势做医疗业务；阿里巴巴(09988)则在2014年战略投资中信21世纪，后更名“阿里健康”，正式开启医疗布局；百度(BIDU.US)很早也成立了医疗事业部，后大力发展医疗AI。
而京东也从2014年布局非保健类医药电商零售做起，2017年首批拿到互联网医院牌照，到现在，京东健康已经形成了B2B、B2C、O2O等全模式医药零售。
从业绩上看，京东健康2019年业务收入达108亿元，并已实现盈利。而阿里健康2020财年(截至2020年3月31日)营收为96亿元，亏损1570万元；平安好医生2019年营收50.65亿，亏损18.3亿元。对比之下，京东健康已然实现了“弯道超车”。
主要收入仍靠“卖药”
值得一提的是，尽管收入规模庞大，支撑京东健康绝大部分收入来源其实来自于“卖药“。
招股说明书显示，2017年-2019年，来自医药和健康产品的销售收入分别为49.07亿元、72.55亿元以及94.35亿元，占比超过总收入的87%。
据悉，京东健康的在线零售药房业务通过三种模式运营：自营、在线平台及全渠道布局。自营模式主要是指京东大药房；在线平台模式主要是第三方商家入驻，截至2020年6月30日，京东健康的在线电商平台拥有超过9000家第三方商户，线上零售平台有超过1000万种商品(SKU)，在全国范围内共有11个药品专用仓库和超过230个非药品仓库；全渠道布局是为满足用户紧急性用药需求，截至2020年6月，京东健康可以为全国200个城市的用户提供7×24的当日达、次日达以及30分钟达服务。
京东健康另一部分收入来自服务收入，包括提供线上平台及广告服务、向用户提供在线医疗健康服务以及向医院提供智能解决方案。
招股书显示，2017年至2019年京东健康线上平台、广告及其他服务营收分别为6.46亿元、9.14亿元、14.07亿元，占总营收的比重分别为11.6%、11.2%、13%。2020年上半年实现服务收入10.84亿元，占比达12.4%。
亦有业界观察人士认为，京东健康卖药收入或许占比不止九成，“因为线上广告服务或许大部分也属于卖药附加的收入“。（编辑：mz）