2020年市场动荡使特殊目的收购公司(Special Purpose Acquisition Companies，SPAC)的上市规模达到创纪录水平，SPAC逐渐消减的不良声誉也推动了这一增长。
恐惧和繁荣很少被合理地消除。截至2018年12月的一年中，比特币下跌了80%以上，此后直至2020年11月30日又上涨了450%，达到近20 000美元。2020年SPAC的首次公开募股(IPO)规模跃升至创纪录水平之后，这种方式经常受到媒体的抨击。
有人认为SPAC并购的公司没有经过适当程序就潜入了公开市场。另一部分人认为，发起人正以不谨慎的散户投资者为代价，为自己赚取利益，泡沫即将破裂。
这些有保证吗?
SPAC发行量在2020年出现了前所未有的增长。从2020年初到11月，SPAC在美国的IPO已筹集了576亿美元，几乎是过去20年发行总量的一半。2019年是之前该类资产交易量最大的年份，也仅为130亿美元。
SPAC最大的25笔融资中有20笔是在2020年进行的。最大的一笔是比尔·阿克曼(Bill Ackman)的潘兴广场通廷控股公司(Pershing Square Tontine Holdings)进行的40亿美元IPO，规模是第二大IPO的两倍。
业务激增最明显地体现在SPAC组建上——即以SPAC进行首次融资并上市的过程。但这只是SPAC生命周期的一个阶段。一旦确定并购目标，SPAC通常进行私募股权投资已上市公司股份(Private Investment Public Equity，Pipe)融资。新投资者承诺在合并完成后投入资金。这是最终退出SPAC的序幕，即收购目标并入SPAC并接管其上市。到2020年，并购交易额约为1 000亿美元。
危机创造需求
仅当SPAC有收购标的，与标的公司合并后接管SPAC上市，而不是通过传统IPO上市，SPAC的发行才是可持续的。从2020年SPAC发行量的泛滥来看，发起人有信心认为新冠肺炎疫情不会减少潜在收购对象的数量。投资者通过认购SPAC IPO把钱投给了发起人，显然也具备这种信心。此外，目标公司选择SPAC作为其进入市场的途径，以在估值和执行方面获得更高的确定性。
有学者认为，其繁荣的原因之一是美国股市的波动性更大。一家公司进行传统的IPO无法知道六个月后的市场状况或能筹集多少资金。现在，发起人和投资者将资金投入SPAC首次公开募股，也押注于未来12个月左右的时间里那些谋求上市捷径、仅愿承担传统发行风险的非上市公司，市场波动仍然很大。
美国科律律师事务所的合伙人戴维·潘辛普(David Peinsipp)说：“SPAC在瞬息万变的市场中占有一席之地，因为人们对市场走向十分忧虑。从目标公司的角度来看，他们不想在市场低迷时IPO，仅仅因为抓住错误的时间窗口，便只能以远低于其估值的价格进行定价交易。”2020年有很多时间窗口是错误的，甚至还有一些本该是错误的时机。选择合适的SPAC私下协商估值，与合适的投资者通过Pipe筹资，然后宣布零风险并购计划，是更好的选择。
花旗集团全球资本市场主管、首席股票咨询师道格·亚当斯(Doug Adams)说：“这场危机创造了需求。几乎每一个IPO方案都准备了SPAC替代方案，12个月前绝对不会这样。”
自20世纪90年代以来，SPAC已走了很长一段路，当时它是一个信誉不佳的利基产品(特殊定向产品)，自那以后发生了许多变化，目前SPAC被公认为已经发育为3.0版本。
并购后赎回SPAC股票而不继续持有，不再自动视为对该交易的反对。无论赎回水平如何，Pipe和远期购买协议重要性的提高都使收购方资金目标更加确定。SPAC发展的背后，未雨绸缪的发起人(保荐人)功不可没，对投资者有利的举措也在逐步渗透。
SPAC不再是公开发行垃圾债券的方式
阿克曼的潘兴广场项目中缺乏典型交易中最大的获利环节，即发起人以象征性的价格取得创始人股份，与认股权证一起由发起人购入一揽子份额，形成所谓的“发起人促销”。此环节的缺失是恢复“空白支票公司”(Blank Cheque Company，即SPAC)声誉的重要一步。
SPAC不再被视为公开发行垃圾债券的方式。因为发起人和申请参与首次募资、Pipe或直接购买SPAC股票的投资人素质有了显著提高。这带来了良性循环。像阿克曼和前银行家迈克尔·克莱因(Michael Klein)这样的发起人，会吸引富达资本(Fidelity)和黑石集团(BlackRock)这类有利SPAC市场发展的知名对冲基金。这显示了对SPAC发起人的信心。参与人押注在“赛马骑师”上，而不是在交易结构上。
SPAC越来越引人注目。咨询公司佩雷拉温伯格(Perella Weinberg Partners)即将与FinTech Acquisition Corp IV(FTAC)合并，后者是由商业银行资深人士发起的SPAC，该公司最近于2020年9月上市。资产管理公司Dyal Capital和Owl Rock Capital正在与Altimar(由HPS Investment Partners支持的SPAC)进行谈判，交易价值可能达130亿美元。
相较于之前通过反向SPAC收购一家公司，传统机构投资者更愿意通过Pipe参与竞争。发起人经常收到SPAC Pipe的投资者问询，这是对该市场的认可。
有时投资者更早进入，参与SPAC IPO阶段。过去，典型的SPAC上市大部分会被套利帐户占用，现在可能只占一半，一些只做多头的投资人可以在合并后长期持有。并购计划宣布后全部股本发生轮换的日子一去不复返了。发起人团队水平上升了一个台阶，带来了更好的投资者和收购标的。每个参与方都更专业。
尽管经历了这样的演变，20家左右对冲基金老手仍然至关重要，尤其是在SPAC IPO阶段，其苛刻的特质促使发起人表现更出色。比起一般公众，发起人更喜欢这些投资者，因为在批准拟议收购时，他们将使用自己的投票权。
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